财联社(shè)记者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市(shì)场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司(sī)司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施(shī)做好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降(jiàng)了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计(jì)数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率(lǜ)水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款(kuǎn)额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(h甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的uán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数(shù)据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财(cái)平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低息贷款没(méi)有投入实(shí)际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净(jìng)值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行的时容易(yì)出现这种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货(huò)币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益率近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出(chū)手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)等创新类(lèi)活(huó)期存款有可(kě)能将纳(nà)入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照(zhào)活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业(yè)活期(qī)存款成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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