上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转债一(yī)起退市却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及(jí)其(qí)可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎(yíng)。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差(shàng)涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以(yǐ)执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐(lè)观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完(wán)全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是(shì)时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩(jì)表现不(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差bù)佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效益良好(hǎo)、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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