金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开(kāi)表示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款利(lì)率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下(xià)降存(cún)款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低(dī)负债端成网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费(fèi)环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去(qù)。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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