私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将私募证券投资基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的(de)《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环(huán)节(jié)提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值低于(yú)1000爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语万元人民币的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确(què)基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分(fēn)散风险，要求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行(xíng)活期(qī)存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多层嵌(qiàn)套，要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)所投(tóu)资的私募证券投资基金或者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎng)内(nèi)标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不适格投资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优先与公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制(zhì)的私募基金管理人在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线(xiàn)与止损线的(de)风险管理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市(shì)场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措施等(děng)。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士(shì)向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实(shí)际标准在(zài)向金融机(jī)构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整(zhěng)体运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备案的私募证券投资(zī)基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对(duì)存量基金(jīn)针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新增募(mù)集规模(mó)及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等(děng)投(tóu)资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个(gè)月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合(hé)同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无(wú)固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施行后12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同(tóng)，约(yuē)定(dìng)明确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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