四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济(jì)增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都(dōu)集(jí)中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的(de)是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居(jū)民消(x1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位iāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分(fēn)银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公活期(qī)成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复(fù)，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求(qiú)货(huò)币政(zhèng)策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓(xìng)1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协(xié)定(dìng)存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴而就，且(qiě)需要总(zǒng)量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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