昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突(tū)持续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资(zī)和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计(jì)，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个(gè)下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其(qí)他(tā)地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用(yòng)多(duō)久才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)发布最新研(yán)究收(shōu)储的(de)公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(z青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思ǎi)企业(yè)分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价(jià)格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度(dù)开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的时(shí)间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价(jià)存在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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