财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行(xíng)了(le)解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年(n聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ián)来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的(de)一线(xiàn)城市(shì)利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行(xíng)业(yè)人(rén)士对(duì)记者表示，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂(guà)是(shì)多年来(lái)罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研(yán)究(jiū)院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部分客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步(bù)的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率会(huì)进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率走势的(de)预期是一(yī)致(zhì)的，新发(fā)的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心(xīn)动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利(lì)差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯g>来存(cún)款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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