5月(yuè)以来，嘉实基金(jīn)、博时(shí)基金(jīn)、富国基金、南方基金(jīn)等多家(jiā)头部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全(quán)球半(bàn)导(dǎo)体市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经(jīng)历一季度的持续(xù)回调后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资(zī)金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长期投资(zī)价值(zhí)的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产替代持续(xù)推(tuī)进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越(yuè)买(mǎi)，最高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例(lì)，该指(zhǐ)数在4月6日攀至年内高(gāo)位(wèi)后(hòu)便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导体(tǐ)与半导体生(shēng)产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化(huà)，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所(suǒ)中韩半(bàn)导体ETF等三只产品(pǐn)份(fèn)额出现下(xià)降外，其余产(chǎn)品份额均有(yǒu)大(dà)幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半(bàn)导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预(yù)期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比(bǐ)海外半导体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距(jù)，在(zài)国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可(kě)能不及(jí)预(yù)期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期，在边缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球(qiú)电子(zi)产(chǎn)品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期(qī)，从(cóng)而(ér)导致对半导(dǎo)体产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点的出(chū)现”田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表(biǎo)示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景气度，有创新属性和份额提升属性的环节会率(lǜ)先回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争力提升也(yě)会更加(jiā)依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加大企业数字(zì)化(huà)投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金(jīn)经理(lǐ)刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板块上涨的原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估(gū)值处(chù)于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见(jiàn)底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的(de)降温，综(zōng)合因素(sù)引起行(xíng)业近(jìn)期的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好半(bàn)导体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也(yě)能看出(chū)投(tóu)资者对板(bǎn)块价值的肯(kěn)定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智(zhì)能给半导体(tǐ)带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度(dù)虽然(rán)会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体企业(yè)有(yǒu)国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块(kuài)估(gū)值(zhí)波动较大(dà)，且子(zi)板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终有估值合理甚(shèn)至低估(gū)的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光(guāng)远认为，当前该板块(kuài)很多优(yōu)质的公司处于历史估值分位低位(wèi)区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投资机(jī)会。他进(jìn)一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革(gé)命，前(qián)两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息(xī)为对象进行(xíng)创新，当前阶(jiē)段(duàn)的人工智能(néng)从感知(zhī)智能(néng)走(zǒu)向认知智能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨(jù)大的影(yǐng)响，也会开启新一轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历了个(gè)人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命后在万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处于(yú)新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早期(qī)的(de)阶段(duàn)，在(zài)人工智能带来(lái)的技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方(fāng)面都产(chǎn)生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方(fāng)向，如(rú)算力(lì)芯片的(de)GPU、存(cún)储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会(huì)产生新(xīn)的投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期(qī)关注该(gāi)板(bǎn)块投资机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置的主线包括(kuò)以AI为代表的创(chuàng)新线、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科(kē)技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从(cóng)半导体国产化为主的设备(bèi)材料(liào)EDA板块，到(dào)下(xià)游(yóu)需求(qiú)为主(zhǔ)的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上，美国对中国(guó)的(de)极(jí)限制裁(cái)将(jiāng)加速中国(guó)芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过(guò)近一年的充分调整，股价已经充分反映悲观(guān)预期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导(dǎo)体行业库存、动销数据(jù)和重点公司的边际变化，同时动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品的复苏(sū)情况(kuàng)，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练(liàn)需要(yào)大(d太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋à)量算(suàn)力，硬(yìng)件基础设施成为发(fā)展基石(shí)，算力(lì)芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受(shòu)益，后续(xù)有望驱动半导体行业持续增长。此外，半导体(tǐ)设备(bèi)公司的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势(shì)仍(réng)在(zài)加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是(shì)可(kě)以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为(wèi)半导(dǎo)体中最大的(de)周期品(pǐn)种(zhǒng)，也(yě)可能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股(gǔ)价有可能波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配置(zhì)价值，我们也(yě)会通过适当调仓(cāng)来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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