核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大(dà窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重(zh窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污òng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因此银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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