2022年是国内实施“双碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市(shì)企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔一方水等于多少升，一方水等于多少升水结构，上游板(bǎn)块处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材(cái)料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业(yè)第(dì)2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的(de)硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的(de)头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不(bù)容(róng)一方水等于多少升，一方水等于多少升水易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出一方水等于多少升，一方水等于多少升水下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在(zài)清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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