作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的通胀数据(jù)：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通(tōng)缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

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　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)大(dà)量上市(shì)，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受(shòu)国内(nèi)外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关(guān)注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要(yào)矛盾。

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