财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必(bì)争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的(de)外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏(piān)低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超(chāo)1600亿(yì)港元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体35c到底有多大，35c是多少市场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局(jú)，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士(shì)指出，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施(shī)提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度(dù)或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提(tí)价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉(shè)及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(35c到底有多大，35c是多少jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破(pò)价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知度(dù)或接(jiē)受度相对(duì)偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚(shèn)至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(z35c到底有多大，35c是多少ēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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