2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增(zēng)长(zhǎng)，但(dàn)行(xíng)业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加尽管的关联词后面是什么，尽管的关联词表示什么关系(jiā)大扶(fú)持背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国(guó)家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有(yǒu)福(fú)斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求(qiú)的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全(quán)能源2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总(zǒng)共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持(chí)平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个(gè)百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的(de)最新数据，5月(yuè)11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言(yán)都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压(yā)风险。以(yǐ)大全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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