文|招商宏观张静(jìng)静团队(duì)

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计(jì)局发布4月全国规模以上(shàng)工业企业绩(jì)效数据。4月份，规(guī)模以上工业企业(yè)营业收入累计同比增(zēng)长(zhǎng)0.5％；规模以(yǐ)上工业企(qǐ)业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同(tóng)比增速(sù)降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三(sān)因素框架看(kàn)，我们认为(wèi)，此轮工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速由正转负的原因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行，但本轮(lún)工业(yè)企(qǐ)业利润累计增(zēng)速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行(xíng)和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏(piān)长以(yǐ)及(jí)费(fèi)用率偏(piān)高(gāo)严重制约工(gōng)业企(qǐ)业利润爬(pá)坡(pō)速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数(shù)据看：1）与去年同期相比，工业(yè)企(qǐ)业经营绩效的增长压力依然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数和应收账款平(píng)均回收期进一(yī)步增加。2）分所有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业利润累(lèi)计同比降幅出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。3）上游采选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增(zēng)速(sù)表现较(jiào)好，石油和天然气开采等其他行业的利润(rùn)增速降幅依然(rán)较大(dà)；中游原材料加工(gōng)业和装备制(zhì)造业的利润增速出现(xiàn)明显分化，中游原(yuán)材料(liào)加工业的利润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业利润(rùn)增速的主要拖(tuō)累，中游装备制(zhì)造业(yè)利润增速(sù)回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润增速的(de)主要拉动项。在价(jià)格水平、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的(de)情况下，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而(ér)言，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润(rùn)数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营业(yè)利润累计增速(sù)爬升的行业进一步增多；二(èr)，营业收入(rù)增速(sù)由负(fù)转正(zhèng)，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中(zhōng)游装(zhuāng)备(bèi)制造业有(yǒu)望继续(xù)成为(wèi)拉动工业企业利润增速回(huí)升(shēng)的(de)主要拉动力。按(àn)当月利(lì)润(rùn)增(zēng)速计算(suàn)，4月份表现(xiàn)较(jiào)好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造(zào)、 铁路、船(chuán)舶、航空(kōng)航(háng)天(tiān)和(hé)其他运输设备制造业 、通用设备(bèi)制造业、电气机械及器(qì)材制造(zào)业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐(lè)用(yòng)品制造(zào)业(yè)、橡胶和塑料制品业、电力、热力(lì)、燃气(qì)及水(shuǐ)的(de)生产和供应业电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小(xiǎo)幅收窄，但依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的(de)量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我们认(rèn)为，此轮工业(yè)企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负(fù)的(de)原因主(zhǔ)要源于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业利润(rùn)累计增速的(de)下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其(qí)他多(duō)种因素叠加导致(zhì)的(de)：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业企业利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库存(cún)时间偏长以及费(fèi)用(yòng)率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企业利润爬坡(pō)速度(dù)。

　　与上(shàng)个月(yuè)相比，39个(gè)主要细分行业(yè)中(zhōng)，有(yǒu)26个行业的(de)营业利润累(lèi)计增速出现回升，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增速(sù)均出现回落，其中回落幅度较大的行业主要是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及(jí)纸制品(pǐn)、 纺织服装(zhuāng)、服饰等行业(yè)，回升幅度较大(dà)的行业主要是机(jī)械和设(shè)备修理、汽车制造、通用设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)等行(xíng)业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数和应收账(zhàng)款平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业累计(jì)每(měi)百元营业(yè)收(shōu)入中的成本为(wèi)85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增(zēng)加0.09元）。产成品存(cún)货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天(tiān)（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账(zhàng)款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为61.80天），同比(bǐ)增(zēng)加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类(lèi)型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出(chū)现收(shōu)窄，国有工业企业和股份制企业(yè)利(lì)润累计(jì)同比(bǐ)降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国(guó)有工业(yè)企业利润累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年(nián)同期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳台商利润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份制企业同比增(zēng)长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非(fēi)金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的利润增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采等其他行业(yè)的利润增(zēng)速降幅依然较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非金(jīn)属矿采(cǎi)选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依然为正(zhèng)，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采(cǎi)选业、废物资源综合利用(yòng)的增速为负，分别(bié)收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料(liào)加工业(yè)和装备制造业的利润增(zēng)速出(chū)现明显分(fēn)化。中游原材(cái)料(liào)加工(gōng)业的利润(rùn)增速(sù)均为负(fù)，尽管与上(shàng)个月相比，利润增(zēng)速跌幅普(pǔ)遍收窄(zhǎi)，但依然(rán)是(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌shì)整体工业企业利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拖累。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增速回升幅度较大，成为整(zhěng)体工业(yè)企业(yè)利润增速(sù)的主要(yào)拉动项(xiàng)。其中通用设备制造(zào)、铁路(lù)船舶航空(kōng)航(háng)天、电气机(jī)械及器材制造(zào)、仪器(qì)仪表制造增(zēng)幅(fú)延续上个(gè)月亮(liàng)眼趋势，得益于(yú)国内汽(qì)车销售量(liàng)的提升(shēng)和汽车产业链(liàn)出口强(qiáng)劲，汽车制造(zào)业的利(lì)润增速降幅由(yóu)负(fù)转正(zhèng)，此(cǐ)外叠(dié)加去年同期基(jī)数(shù)较低，汽车制造业当月利润增(zēng)速高达20倍(bèi)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，化学原料(liào)化学(xué)制品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃(rán)料(liào)加工、非金属(shǔ)矿物制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造(zào)、金(jīn)属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)、计算机(jī)通(tōng)信(xìn)和电子设备跌(diē)幅收(shōu)窄，分别(bié)收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用(yòng)设备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械(xiè)及(jí)器材制造增幅依旧(jiù)为正，并且(qiě)增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提的是，汽车制造(zào)增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平(píng)、内部需求、外部需求(qiú)同时走弱的情况下(xià)，下(xià)游行(xíng)业内部(bù)的利(lì)润增速反弹乏力，文教工美体育娱乐用(yòng)品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织业、家(jiā)具(jù)制造(zào)等多(duō)个行业的(de)利(lì)润增(zēng)速跌幅放缓，但依然(rán)为负(fù)；农(nóng)副食(shí)品加工、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)等多个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部(bù)需求转好速(sù)度(dù)较慢，这也意(yì)味(wèi)着下游行业的(de)利润增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏(piān)缓。

　　数据(jù)显示，农副(fù)食品加工、纺织服装、服饰、皮(pí)毛羽和制(zhì)鞋、造纸及纸制品和医药制造(zào)跌幅(fú)扩(kuò)大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美(měi)体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺织业、家具制造和印刷和记录(lù)媒介(jiè)利(lì)润(rùn)降幅放缓，但持续(xù)维(wéi)持低位，分别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由负转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草(cǎo)制品(pǐn)增(zēng)速略(lüè)有回落，4月录得6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、电力热力利(lì)润增速(sù)相对较(jiào)高，燃气(qì)生产和供应利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理(lǐ)利润累计增速(sù)上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同比增速(sù)收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工业企业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一(yī)，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计增速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业(yè)收(shōu)入增(zēng)速由负(fù)转正，营业(yè)利润增(zēng)速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有望(wàng)继(jì)续成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润(rùn)增速回升的(de)主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制造业 、通用设备(bèi)制造业、电气(qì)机械及器材制造业、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美、体(tǐ)育和娱(yú)乐用品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌电力、热力、燃气(qì)及水的生(shēng)产和供应业 。

　　正(zhèng)如(rú)我们在《今年工(gōng)业企业利润(rùn)增速能(néng)否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次探(tàn)底历(lì)史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负值(zhí)区间爬坡7-8个月左右的(de)时间(jiān)，预计工业企业(yè)利(lì)润(rùn)增(zēng)速转正最早也需(xū)等(děng)到四季(jì)度。目前(qián)我国仍(réng)面临内需增长缓慢和外需(xū)疲弱的“弱复苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接导致企业(yè)的(de)产能(néng)利(lì)用率持续下滑。此外(wài)，叠(dié)加营业成本高居不下(xià)导致的(de)内部压力，本轮工业企(qǐ)业利(lì)润增速反弹速度大概率(lǜ)较为缓慢。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：

　　内需恢复力度低(dī)于预期。

　　以上(shàng)内容来自(zì)于2023年5月(yuè)27日的《中游装备(bèi)制造业利润增速明显回(huí)升——2023年4月(yuè)工(gōng)业企业利润分(fēn)析(xī)》报告，报告作(zuò)者张(zhāng)静静(jìng)、张一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌