昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦发(f古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ā)布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在(zài)回(huí)答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个(gè)月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波动来自于(yú)另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像失(shī)业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的(de)收(shōu)益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债(zhài)表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人美国大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财(cái)政政策时(shí)说，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体延续(xù)振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间(jiān)，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续5个月下(xià)滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕(tì古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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