上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的(de)可(kě)转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市(shì)场优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时(shí)候(hòu)重塑对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出(chū)现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市gta5怎么切换角色场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chgta5怎么切换角色ǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保gta5怎么切换角色护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括可转(zhuǎn)债在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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