本(běn)周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的(de)逼空(kōng)形(xíng)态(tài)洗盘(pán)，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中(zhōng)概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指(zhǐ)数，恒(héng)生(shēng)AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排(pái)行榜数据显(xiǎn)示(shì)，截至周四，香港中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低(dī)位较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联(lián)储加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从(cóng)宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度(dù)为4.4％。两大数据(jù)预(yù)示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利率观(guān)测器最新数(shù)据显示，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对策(cè)是：以1930年大萧(xiāo)条以来最快(kuài)速(sù)度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调(diào)整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美联储加息(xī)导(dǎo)致(zhì)金融资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行(xíng)股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较而言，工商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股价(jià)大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增速(sù)；二是“中国特色估值体系”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转换(huàn)。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其(qí)市盈率和市净(jìng)率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估(gū)值回归市场(chǎng)均值，已(yǐ)是国(guó)家资本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市(shì)值“一哥”的(de)中国(guó)移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特估(gū)龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛市带来的(de)财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)放(fàng)开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步(bù)飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪(hù)指4月份(fèn)上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红概(gài)率不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五(wǔ)月行(xíng)情能否再(zài)现？关键在(zài)要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否(fǒu)维持强势行(xíng)情(qíng)。二(èr)是作丁二醇和丙二醇是不是酒精为A股第(dì)二大行业指数，电气设备板块能否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩(suō)水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较(jiào)周(zhōu)三低位上涨一(yī)成，或是否极(jí)泰(tài)来(lái)。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两市单(dān)日成交始终(zhōng)维持丁二醇和丙二醇是不是酒精(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整理(lǐ)格局(jú)，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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