财联(lián)社5月18日(rì)讯（编辑 史正丞）距(jù)离瑞士(shì)政(zhèng)府撮合瑞银与瑞(ruì)信(xìn)合并近两个月(yuè)后，与这次事件有关的一(yī)个重要问题(tí)终于尘(chén)埃(āi)落定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无(wú)法触发CDS（信贷违(wéi)约掉(diào)期(qī)）的(de)赔付。

　　负责欧洲、中东和(hé)非洲地区的信贷衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周(zhōu)三在官(guān)网发布公告称，由(yóu)11家买(mǎi)方机构、卖方银行和做市商组成的(de)委员会一致投票通过了上述(shù)决议。值得一(yī)提的(de)是，瑞信(xìn)本来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现(xiàn)在投票的清单上(shàng)。

　　具(jù)体来说(shuō)，提(tí)出这个问题(tí)的市场参与者认为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的参考债券（次级债）具有同等地位，并以一份2020年(nián)到(dào)期(qī)的瑞信英镑次级债作为标准参考债务。

　　对此，委(wěi)员会首先一致裁定(dìng)，并没有发生(shēng)“政府干(gàn)预的信贷(dài)事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债券文件中的排(pái)名条款和担保条件(jiàn)，次级债(zhài)的持有人是相较于(yú)AT1债券的(de)优先(xiān)债权人(rén)。同时(shí)在2014年(nián)的文件(jiàn)中，也为AT1债券定义了“排除义(yì)务(wù)”。周(zhōu)三的文件蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头(jiàn)中，决策委员会没有对AT1债券是否(fǒu)构(gòu)成借款资金做出任何决定(dìng)。

　　在3月(yuè)中旬(xún)的(de)紧急交(jiāo)易中，瑞(ruì)士监管机构FINMA将近(jìn)170亿美元的瑞信AT1债券全额减记，此(cǐ)举(jǔ)也引发了大(dà)量(liàng)此类债(zhài)券持有人的(de)诉讼。一些投机者也在市场上(shàng)炒作瑞信(xìn)CDS，押注CDDC裁定此举(jǔ)构(gòu)成CDS赔(péi)付。蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头p>

　　作(zuò)为金融市场较为(wèi)常见的(de)金融衍生(shēng)品，信贷违约掉(diào)期的(de)作(zuò)用(yòng)是在信贷事(shì)件（违约、重组、破(pò)产等(děng)）后，CDS的买(mǎi)方可以(yǐ)向卖方索赔，索(suǒ)赔(péi)的(de)金额(é)通常等于参(cān)考资产的(de)面值减去(qù)违约后的市场价值。各个区(qū)域的信贷衍生品决定(dìng)委(wěi)员会(huì)，负(fù)责决定在这(zhè)个地区是否发生了(le)信贷衍(yǎn)生品合约中(zhōng)定义的信贷事(shì)件。

　　根据存(cún)管信(xìn)托(tuō)和清算公司(sī)（DTCC）的数据，截至今(jīn)年(nián)3月，与瑞信集团债务相关的CDS名(míng)义总量超过190亿美(měi)元，不过(guò)DTCC的数(shù)据并未区分优(yōu)先级债务和次级债CDS。

　　恰好也(yě)在本(běn)周，瑞银公布了接手瑞信的(de)最新评估(gū)。在(zài)本周二提交给美(měi)国(guó)SEC的(de)监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银表示紧急(jí)接手瑞信预(yù)计将造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美元为潜在的诉讼和(hé)罚(fá)款支(zhī)出。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿美元”的商(shāng)誉(yù)覆盖，意味着收购(gòu)资产的价格（30亿瑞郎）远远低(dī)于资(zī)产(chǎn)的实际(jì)价值。

　　这份文件同样显示，从去年10月开(kāi)始，瑞银的战略(lüè)委员会就(jiù)已经开始(shǐ)评(píng)估瑞信的状(zhuàng)况，并(bìng)在今年2月(yuè)得出(chū)“不(bù)宜收购”的(de)决定，但最后仍在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔(ěr)里奇·科纳将在合并交易(yì)完成后(hòu)加入瑞(ruì)银(yín)集(jí)团的董(dǒng)事会，同时在“可(kě)预见的未(wèi)来(lái)”，瑞(ruì)信的品牌仍将独立运营(yíng)。

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