申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子行业(yè)，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来(lái)前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于(yú)国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润(rù对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人n)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数(shù)，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人导(dǎo)体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险，是(shì)否出现供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下(xià)，国(guó)内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研(yán)发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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