金融界5月27日消息 近(jìn)日因(yīn)为昆(kūn)明国资委的一封声明，让城(chéng)投债成(chéng)为关注的焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模(mó)和地(dì)方(fāng)政(zhèng)府的(de)偿(cháng)债能(néng)力(lì)已经(jīng)越来越被重(zhòng)视。如何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地(dì)方(fāng)债包括地(dì)方一般债、专项债(zhài)和包括城投(tóu)债(zhài)在内(nèi)的(de)各种隐(yǐn)形债(zhài)，其规(guī)模究(jiū)竟有多(duō)大，尚有争(zhēng)议，但(dàn)增长迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基(jī)金等在内的机构投资者是地方债的主要持有者，他们(men)普遍(biàn)担心(xīn)的还是城投债务、非标等(děng)地方(fāng)政府隐形债风险。例如(rú)，近期(qī)贵州(zhōu)省政(zhèng)府(fǔ)发展研究(jiū)中(zhōng)心提出，“化债工作推(tuī)进异常艰难，仅(jǐn)依靠自1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB身(shēn)能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看来，在土地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配(pèi)问(wèn)题又凸显出(chū)来。在我(wǒ)国政府杠杆率水平(píng)并不算高(gāo)的前提下，我国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要调(diào)整中央(yāng)和地方之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加大中央政府的发债规模，为地方经济减负(fù)。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经(jīng)济(jì)转型的关(guān)键阶段，维护地方政府的(de)信用，防(fáng)范区域性金融风险显得尤(yóu)为重要(yào)，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱(tuō)钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议给予困难(nán)省份一定(dìng)的“托(tuō)底(dǐ)”支持(chí)，在政策(cè)上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如帮助地(dì)方政府（如城投公司(sī)的借(jiè)新还旧(jiù)）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行贷款展(zhǎn)期），通过政(zhèng)策性银(yín)行或商(shāng)业银行(xíng)的低息资金来降低债务(wù)成本，让债务更加(jiā)容(róng)易滚续(xù)。

　　李迅雷(léi)还建议，中央政策(cè)上支持地方(fāng)政府通(tōng)过出让国有(yǒu)资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上市公司共计1亿股(gǔ)股份（合计(jì)占贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国(guó)资(zī)。

　　以(yǐ)下(xià)文字来源李迅雷金融(róng)与投资(zī)（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至2022年(nián)末全国城投(tóu)有息债务54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地(dì)方债务主要体(tǐ)现(xiàn)形式

　　城投(tóu)债是指城投企业公开发行的公司债(zhài)券(quàn)和中期票据(jù)。按照新预(yù)算(suàn)法、“43号(hào)文”出(chū)台明(míng)确(què)城投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公司定位(wèi)由地方政府投融资机构转变为市场化运营主体，地方政府不再对(duì)城投债兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市场(chǎng)仍然把城投债看作由地方政府背书的高信用等(děng)级债券。

　　因此城投公司(sī)通常都是地(dì)方政府下(xià)设的(de)投融(róng)资(zī)机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立成为(wèi)与(yǔ)政府无关(guān)的纯市场化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包(bāo)括向银行借款和发(fā)行债券融资这两种方(fāng)式，以前(qián)一种方式(shì)为(wèi)主，但后(hòu)一种债权融资的规模也不(bù)小(xiǎo)，到2022年末，余额估计在(zài)13万亿元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投(tóu)有息(xī)债务快(kuài)速扩张，每年增速均保持(chí)在10％以上(shàng)，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年的6.4万亿(yì)元(yuán)增长了7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台发债余额的(de)增长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因(yīn)此，城投(tóu)平台实际上(shàng)已经成为地(dì)方债(zhài)务的(de)主要体现形式，规(guī)模明(míng)显超过地方政府的一般债和专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄(qì)今并无违约案例，说明城投债仍属于(yú)地(dì)方(fāng)政府背(bèi)书(shū)的高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城投平台的非标违约情况(kuàng)时有发(fā)生，银行贷(dài)款展期、调(diào)整(zhěng)还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确保城投债按(àn)时兑(duì)付，不能轻易违约

　　当前(qián)市场对地方政府债务(wù)增长和财政(zhèng)收入增速下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心(xīn)，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西(xī)部(bù)省(shěng)份(fèn)，城投债的收益率(lǜ)普(pǔ)遍高(gāo)于东部发(fā)达(dá)省市。2022年13个省土地出让金(jīn)对(duì)政府(fǔ)债务利(lì)息(xī)覆盖程度(dù)不足100％（2021年只有5个），扣除城投拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更(gèng)加明显。

　　河(hé)南的永煤债(zhài)违约之后，对河南省(shěng)乃至全国的信用债市场都造成负面冲击(jī)，信用分层现(xiàn)象加剧(jù)，部分经济偏(piān)弱区(qū)域(yù)被边缘化(huà)。例如(rú)青海、云南和天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍在上升；黑(hēi)龙江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅(fú)相较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林(lín)、重庆、陕西、宁夏和甘(gān)肃2020年以来城投债加(jiā)权平均(jūn)票面(miàn)利率降幅(fú)也明显不(bù)如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济复苏不及预期(qī)的(de)背景下，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好明(míng)显下(xià)降。为(wèi)此，地方(fāng)政府(fǔ)应该确保城投(tóu)债(zhài)的按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不能解决(jué)债务(wù)问题(tí)，反而会恶化区域信用(yòng)环境，导致地方国企(qǐ)融资难(nán)、融(róng)资贵。从未(wèi)来区域(yù)经济发(fā)展的角(jiǎo)度看(kàn)，政府部(bù)门仍需要持(chí)续举债(zhài)来(lái)实(shí)现(xiàn)经济平稳增长，需(xū)要保持(chí)政府信(xìn)用，不能(néng)轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支持地方政(zhèng)府“化债”

　　因此，当前迫切需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首(shǒu)先要确保城投债(zhài)不违(wéi)约，这(zhè)就(jiù)意味着城投(tóu)公司能(néng)够具备(bèi)低成本的(de)借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提出“谁家的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方债不兜(dōu)底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一(yī)定的(de)“托底”支持(chí)，即在政(zhèng)策(cè)上大(dà)力度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮(bāng)助地方政府（如城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券(quàn)类债务展期，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款展期），通过政策性银行(xíng)或(huò)商业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债(zhài)务更(gèng)加(jiā)容易滚(gǔn)续(xù)。

　　此外(wài)，对于地方(fāng)政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债方面(miàn)，也希望中央(yāng)给(gěi)予政(zhèng)策(cè)上(shàng)的支持。因为(wèi)今年3月(yuè)1日，国资(zī)委在对政协十三(sān)届(jiè)全(quán)国委员会第五(wǔ)次会议第00503号提案(àn)的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探索(suǒ)国有(yǒu)权益份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的(de)优(yōu)势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发展。

　　通(tōng)过出(chū)让国(guó)有(yǒu)企业股权(quán)获得(dé)收入偿还债务，典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告无(wú)偿划转上(shàng)市(shì)公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占(zhàn)贵州茅台总股(gǔ)本8％，按当(dāng)时(shí)市价(jià)计(jì)量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济(jì)转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用(yòng)，防(fáng)范区(qū)域性金融风险(xiǎn)1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB显(xiǎn)得(dé)尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB