财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发(fā)展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓势(shì)明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒行业(yè)C自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗R1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤(pí)酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明(míng)显，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒(jiǔ)市(shì)场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代后(hòu)，企业(yè)为向高端(duān)化转型已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构优化(huà)、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升(shēng)中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构(gòu)持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计(jì)公(gōng)司全(quán)年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端(duān)产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认知度或接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶(píng自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的(de)落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食(shí)品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基(jī)于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应(yīng)用场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多(duō)元化企业，将更(gèng)加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引领(lǐng)者(zhě)。

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