国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容(róng)忽视。在(zài)美国(guó)多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因是达(dá)成救(jiù)助协议(yì)以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下(xià)跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称(chēng)，该银行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一(yī)季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)公布的内(nèi)部审查(chá)报告(gào)中，美联(lián)储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联储难(nán)辞其咎，倒闭(bì)既(jì)源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员未(wèi)能充分认识到(dào)，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确(què)发现了(le)风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源于(yú)，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等银行(xíng)的(de)规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美(měi)联(lián)储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变(biàn)化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的(de)一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来一(yī)直突(tū)破内部(bù)风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴尔(ěr)透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过千亿美元(yuán)银行的一系列规定，包括(kuò)压力测(cè)试和流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督(dū)和(hé)监管一家银行对(duì)利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让(ràng)银(yín)行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央视(shì)新(xīn)闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批(pī)准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月(yuè)19日期间受(shòu)冬季风暴影响的地(dì)区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日(rì)期间(jiān)受(shòu)严重风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助资(zī)金可在成(chéng)本分(fēn)担的(de)基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的(de)地方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营利组织(zhī)，用(yòng)于受(shòu)灾(zāi)害影响(xiǎng)地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰(lán)等(děng)五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成(chéng)员国和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体(tǐ)措施(shī)包括推动波兰、斯洛(luò)伐克(kè)、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实施(shī)保障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿欧元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步确保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务(wù)部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商(shāng)务部公布的一(yī)季度(dù)美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增(zēng)长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观(guān)贵(guì)金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折(zhé)年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回(huí)暖，显示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场(chǎng)对于美国经济衰退的忧虑，再(zài)加上(shàng)目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效(xiào)应持(chí)续存在，金融(róng)不稳(wěn)定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策的(de)紧缩(suō)预期，同时增加了(le)下(xià)半年美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)。”中信建投期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人(rén)消(xiāo)费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间(jiān)公布(bù)的(de)3月(yuè)核(hé)心PCE数(shù)据也偏强，因此(cǐ)美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉(dīng)钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已经(jīng)持续(xù)增(zēng)加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概(gài)率将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会(huì)上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪，强调(diào)对(duì)宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度或将更加(jiā)谨慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市(shì)场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价(jià)。鉴于此次会议并(bìng)无最新点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声(shēng)明方面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整变(biàn)化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的(de)观点论述(shù)。特别是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市(shì)场还(hái)是权(quán)益市(shì)场(chǎng)而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否透(tòu)露下(xià)半年将降息(xī)或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资(zī)产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前(qi嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎án)市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此，他认(rèn)为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍(bào)威尔在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则市场或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策(cè)迅速转向的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体回调幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因(yīn)素方面(miàn)，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复(fù)，不断激(jī)发市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经久不(bù)息(xī)。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对(duì)贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是(shì)，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期(qī)差，以(yǐ)及美(měi)国经济层面(miàn)的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增(zēng)非农就业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济(jì)衰(shuāi)退以及美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美(měi)联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地后的一段时间(jiān)内(nèi)，市场仍然(rán)会延(yán)续上述(shù)的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在(zài)更多数(shù)据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对(duì)于(yú)年内降(jiàng)息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二(èr)是全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种(zhǒng)联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以及(jí)美元(yuán)结算(suàn)体系的变化(huà)使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价(jià)。”整(zhěng)体来看，他认为目(mù)前贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束(shù)，且近(jìn)期(qī)的表(biǎo)现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看，仍推荐(jiàn)将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现出了(le)一定(dìng)程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一(yī)方面，美(měi)国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回落(luò)嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎压力(lì)。因此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金(jīn)属交易(yì)主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预(yù)期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降(jiàng)息(xī)预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金(jīn)银(yín)价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市(shì)场人(rén)士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情(qíng)绪波澜起伏，同时基(jī)本面因素也多(duō)空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要(yào)事件(jiàn)，加(jiā)之银行(xíng)业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的风险。假期后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸(cùn)过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来冲(chōng)击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息会议给出的指引，对贵金属进(jìn)行相应(yīng)布(bù)局。

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