银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不(bù)知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储(chǔ)5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美国(guó)私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变(biàn)“显著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联(lián)储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属(shǔ)温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收(shōu)入(rù)的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的(de)美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即(jí)便消费信(xìn)心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环(huán)比高点(diǎn)已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了(le)一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边的(de)持续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐慌城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(s城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字huāi)退论升温又会使得(dé)加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续(xù)了需求的强预(yù)期(qī)，有色一度(dù)出(chū)现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格(gé)在节(jié)前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数(shù)值也(yě)不大(dà)，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的(de)时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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