核心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息(xī)策略的(d干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招e)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收(shōu)益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招分母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的(de)水平。因此银行板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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