2022年是国善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断(duàn)增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得(dé)政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国(guó)家能(néng)源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑(hu善作善成意思久久为功，善作善成意思是什么á)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛(máo)利(lì)率较(jiào)快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块可以(yǐ)形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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