申万一(yī)级的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期(qī)库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头(tóu)部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利润增速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促(cù)进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家。

　　其中，珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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