5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今(jīn)年以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度(dù)相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新(xīn)药、器(qì)械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并未增加(jiā)太多(duō)，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企必(bì)须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下(xià)，医(yī)药(yào)板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医(yī)院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后(hòu冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等(děng)多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市(shì)县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下(xià)，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗(liáo)器(qì)械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开(kāi)立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发(fā)能力。

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