金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩(suō)水(shuǐ)超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均(jūn)止步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公(gōng)开(kāi)发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出(chū)于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募(mù)股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募(mù)巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次(cì)高(gāo)端白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解，以及中(zhōng)国(guó)白(bái)酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外(wài)的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男(nán)足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季(jì)度上市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下降23%，节(j感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解ié)后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以待。

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