国(guó)内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期来了，但海外(wài)市场风险(xiǎn)依(yī)旧不(bù)容忽视。在美(měi)国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在(zài)利(lì)好利空(kōng)消(xiāo)息交织(zhī)下(xià)，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美(měi)国第一(yī)共和银行公布其(qí)第一(yī)季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员正在与其他(tā)银行进(jìn)行协调会议(yì)，为第一(yī)共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布(bù)的(de)内(nèi)部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)倒闭(bì)案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联(lián)储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员(yuán)未能(néng)采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅谷银行越来(lái)越(yuè)多的问题。美联(lián)储负责金融业监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分(fēn)认识到，随着硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融(róng)业(yè)改革普遍放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审查(chá)员已经确定了硅(guī)谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如该行多年来一直(zhí)突破(pò)内部风险限制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示，存款(kuǎn)基础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性(xìng)规定(dìng)。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹(pǐ)配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足的公司，美联(lián)储可(kě)能增加资本或(huò)流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或(huò)者限制股票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月(yuè)12日至(zhì)4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成(chéng)本分担(dān)的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件的地(dì)方政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执行副(fù)主席东(dōng)布(bù)罗(luó)夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟(méng)层(céng)面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障措(cuò)施。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支(zhī)持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能(néng)源的核心夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联储5月再次加息的可能(néng)性。报告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前(qián)一(yī)天，美国商(shāng)务部(bù)公布的(de)一季度美(měi)国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同(tóng)比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及(jí)市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国(guó)经济放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季(jì)度0.9％的增速出(chū)现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景(jǐng)气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加(jiā)了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业危机的爆发以(yǐ)及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过(guò)预期，显示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月大概率将(jiāng)会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍威尔(ěr)表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议(yì)重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与(yǔ)通胀前景、后续(xù)货币政策以及银(yín)行(xíng)业危机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等方(fāng)面的观(guān)点论述。特别是如果(guǒ)出现“停止加息”等明(míng)显鸽派(pài)暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方(fāng)面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固(gù)性(xìng)，美联(lián)储是否会透(tòu)露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美(měi)联储对(duì)于目前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底是(shì)短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三(sān)是美(měi)联储(chǔ)未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风险资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒(dào)挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派(pài)，那市(shì)场风(fēng)险(xiǎn)偏好会再(zài)度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下(xià)行，贵金属(shǔ)将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注(zhù)美联储声明(míng)以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大的冲击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的(de)风(fēng)险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观(guān)预期出现一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振荡调整，但总体回调(diào)幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格(gé)的压制(zhì)边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济前景(jǐng)黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国(guó)央(yāng)行强化黄金(jīn)资产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策之间的(de)预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但无(wú)论是新增非农就(jiù)业人数还是失业(yè)率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)的阈值区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续上(shàng)述的(de)修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在(zài)更多(duō)数据(jù)指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相(xiāng)机(jī)作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会(huì)延续当(dāng)前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条主(zhǔ)线：一(yī)是美国(guó)经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作(zuò)为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经济(jì)下行(xíng)以及(jí)欧美银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价格仍有(yǒu)一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍(réng)以高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本(běn)面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出(chū)现巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨(kuà)越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后(hòu)可关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间(jiān)节点，投(tóu)资(zī)者若保留(liú)头寸(cùn)过节，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎(yíng)来更加(jiā)明确的方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议(yì)息会(huì)议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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