事件

　　5月11日(rì)，统计局(jú)公布4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下(xià)降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通缩，内(nèi)部(bù)结构分化、与终端(duān)需求相关的服务(wù)业延(yán)续涨价

　　物价(jià)作(zuò)为经(jīng)济(jì)表现的(de)滞后(hòu)指标，在经(jīng)济复苏早期多表(bi姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ǎo)现相对低迷(mí)、实属常态。传统周期下，经济的(de)周(zhōu)期性波动，主要(yào)由(yóu)需求端(duān)驱动，物价作为(wèi)经济的滞(zhì)后(hòu)指标，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)。经(jīng)验(yàn)显示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般滞(zhì)后经济表现2个季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初(chū)CPI同比在(zài)1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低位、主要缘于(yú)供给端影响和外需拖累(lèi)部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食品和非食品中的商品、不(bù)完全由需求主(zhǔ)导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充(chōng)足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品同比(bǐ)自年(nián)初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延(yán)续低于季节(jié)性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也有拖累、与相(xiāng)关原材料成本压力缓解等(děng)有(yǒu)关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格(gé)上(shàng)已(yǐ)有连(lián)续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进(jìn)一步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商(shāng)品服(fú)务同(tóng)比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动(dòng)部分(fēn)中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造业(yè)价格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动持(chí)续改善等或带动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对(duì)价格的支撑仍在逐步显现。叠加基(jī)数贡献、及部分商品价格回落拖累逐步(bù)放(fàng)缓(huǎn)等(děng)，CPI或于4月见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落0.6个百分(fēn)点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较(jiào)上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平(píng)于0姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位.7％。分项(xiàng)环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百(bǎi)分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文教娱(yú)等服(fú)务项涨(zhǎng)价延续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜(cài)和鲜果大量(liàng)上市，价格分(fēn)别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原(yuán)油价格回落拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料(liào)拖累，生活资料(liào)韧性(xìng)延(yán)续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料(liào)和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活(huó)资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收窄。

　　分行业来看(kàn)，原油等上游(yóu)原(yuán)材料链(liàn)条相关价格(gé)回落，与线下消费相关的中下游行业价格(gé)回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通(tōng)信(xìn)制造等(děng)部分中下游(yóu)制造业(yè)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落，但文教娱制(zhì)品(pǐn)等(děng)靠近终端制(zhì)造(zào)业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪(zhū)价大(dà)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通(tōng)缩是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时(shí)间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有限公司

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位