财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的wèi)开放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势(shì)，如近期票据转(zhu电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的ǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收益率却(què)电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的在节节(jié)回升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财(cái)产品收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场(chǎng)新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融(róng)市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘(liú)银平(píng)对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，前(qián)几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前(qián)理财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收(shōu)益与金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时(shí)容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套(tào)利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率高(gāo)才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价(jià)持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在(zài)利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款(kuǎn)利率进一步(bù)下(xià)行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关(guān)方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前(qián)理财(cái)波动的(de)影响还没完(wán)全消除(chú)，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新(xīn)研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继(jì)续(xù)纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性(xìng)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活(huó)期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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