私(sī)募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券(quàn)投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案以来(lá吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗i)，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为资(zī)本市场重要的机构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予以(yǐ)规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系(xì)。

　　本(běn)次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始募(mù)集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资基(jī)金登吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值(zhí)变化外(wài)，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值低(dī)于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避(bì)免《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性(xìng)风险管理(lǐ)，《运作指引》要求(qiú)私募(mù)证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基(jī)金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导私募(mù)证券投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能(néng)力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部(bù)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于其他私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公开募(mù)集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产(chǎn)配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循(xún)投资者利益优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步(bù)细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要(yào)求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案吴越的现任丈夫是谁 吴越没有结婚吗，明确预案触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对投资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方(fāng)下(xià)达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货日报记者表示(shì)，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私募证券投(tóu)资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求执(zhí)行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务(wù)、不(bù)符合(hé)最低存续规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不(bù)得新(xīn)增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活动获得须(xū)符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存(cún)量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份(fèn)额(é)锁定期；

　　对于存量(liàng)基(jī)金发生基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期限发生变化(huà)的，应(yīng)当按(àn)照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金(jīn)限期整(zhěng)改。

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