四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大背(bèi)景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不(bù)高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水(shuǐ)平均创历(lì)史新低(dī)，当下调利率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差(chà)压(yā)力(l日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕ì)增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通(tōng)知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及(jí)居民的(de)短期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是(shì)规(guī)范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银(yín)行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍(réng)有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不(bù)会(h日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕uì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付(fù)利(lì)息(xī)，个(gè)人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活期(qī)和定期(qī)存款之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收(shōu)入(rù)信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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