上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股(gǔ)退市而强制退市(shì)的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债(zhài)退(tuì)市后，依然(rán)可以执行赎回和回(huí)售等条款，但(dàn)由(yóu)于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的(de)可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归(guī)为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么现(xiàn)，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公(gōng)司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市(shì)场下跌估(gū)值出现压(yā)缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结(jié)构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变(biàn)化(huà)。目前(qián)关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场(chǎng)明确(què)预期。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在(zài)退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么方法，完(wán)善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 胡服骑射的故事及启示感悟，胡服骑射的故事告诉我们什么