公募基(jī)金交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式(shì)之后，一(yī)种(zhǒng)创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基(jī)金、广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正在(zài)发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与广发(fā)证券(quàn)、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各(gè)方目光，据业内人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试(shì)点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基(jī)金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一(yī)新的业务。”一(yī)位业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)的托管账户(hù)，无(wú)须银证转账到(dào)证券公司。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的(de)资金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银(yín)证(zhèng)转账存入资金(jīn)，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易(yì)通过经纪券商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原(yuán)先券商交易结算模(mó)式的交(jiāo)易(yì)前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算(suàn)由(yóu)托(tuō)管行完成(chéng)，解(jiě)决(jué)了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程度(dù)上调(diào)动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券公司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾券商与基金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具化配(pèi)置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将(jiāng)进一步促(cù)进(jìn)，金(jīn)融机(jī)构为(wèi)广大投(tóu)资(zī)人提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破(pò)了现行(xíng)客(kè)户交易(yì)结算资(zī)金的三方(fāng)存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类模式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防控异常交易和超买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方面好处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模(mó)式的(de)创(chuàng)新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节，免去(qù)了(le)三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与(yǔ)风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了？定优势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去(qù)了三？存管(guǎn)登记(jì)确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFI无锡市是几线城市I结(jié)算模式下(xià)加强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于原(yuán)来的证券公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的(de)方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免(miǎn)去银证转账的(de)步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下(xià)资(zī)金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例(lì)如(rú)，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，一定量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户开户与银证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通(tōng)过交(jiāo)易交(jiāo)收分离，证券(quàn)公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日终资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管(guǎn)人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管人(rén)结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需按月计算缴纳最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对类QFII结(jié)算模式的关注度(dù)较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金(jīn)公(gōng)司参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸(xī)引力(lì)，相比较托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激(jī)发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步阶段阶段参与(yǔ)，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备(bèi)条件。展望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高(gāo)度关注(zhù)，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传(chuán)统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资(zī)金全额留存在托(tuō)管账户，无需银证转账；对证券公司提高(gāo)服务(wù)机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金(jīn)就表示(shì)，对基(jī)金公司(sī)来说，总体保留沿(yán)用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务(wù)系(xì)统，个别如清算模(mó)块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环(huán)节需要(yào)进行(xíng)升(shēng)级改造。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一模式(shì)走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基(jī)金(jīn)采用了(le)券结模无锡市是几线城市式。根据(jù)中金(jīn)公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正(zhèng)式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平安基(jī)金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据(jù)一位业(yè)内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行(xíng)渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券(quàn)商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有助于(yú)中小基金新产(chǎn)品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券结模式保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以(yǐ)后会(huì)是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道(dào)的中(zhōng)长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局(jú)会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这(zhè)一发(fā)展变化(huà)。

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