财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内(nèi)了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现利(lì)率(lǜ)下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xià首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式n)空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投(tóu)入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的(de)理财(cái)产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和(hé)存贷款利差(chà)的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部(bù)门当前(qián)的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的(de)趋势也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底(dǐ)层资(zī)产是去年(nián)利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预(yù)期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情况下，未来(lái)存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后(hòu)，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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