金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策(cè)去(qù)年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去(qù)年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他(tā)表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际(jì)市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续增加(jiā)，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季，价格降幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品价格短(duǎn)期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策(cè)报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开局良(l文章真实身高，文章个人资料简介iáng)好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环(huán)节本(běn)身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预(yù)期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特(tè)别是政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需(xū)求变化而变(biàn)化，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初期(qī)。以(yǐ)企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季文章真实身高，文章个人资料简介度经济(jì)指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回(huí)落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去(qù)年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是(shì)，当前资金多滞留在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续(xù)改(gǎi)善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场信心反其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求(qiú)。

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