大家周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移(y什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型í)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安(ān)信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析(xī)师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年(nián)初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边际(jì)到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累(lèi)库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自(zì)身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大(dà)于原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型(hé)尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入(rù)夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着(zhe)出(chū)行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽(qì)、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 什么是狗啃式刘海，什么是狗啃式刘海发型