昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动(dòng)荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个(gè)问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突(tū)是(shì)很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了存货(huò)过多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一(yī)季度(dù)净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子可能(néng)已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担(dān)心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果(guǒ)货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货币失(shī)去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒(máng)格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经(jīng)济(jì)政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过(guò)后的猪价(jià)走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二(èr)级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的(de)猪(zhū)价下(xià)，市场心态开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日(rì)的1承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思5.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性(xì承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思ng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端现(xiàn)货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接(jiē)近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机(jī)入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者(zhě)在(zài)交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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