破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗　　私募基金运作即将迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策(cè)略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要(yào)求(qiú)，针(zhēn)对重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意(yì)见的《运作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了(le)规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规(guī)模不得低于(yú)1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋(qū)势，中小规模的(de)私募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开(kāi)放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导(dǎo)投资(zī)者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确(què)基金合同(tóng)应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的方式进行投资(zī)。单(dān)只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银(yín)行票据(jù)、政策(cè)性金融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)等(děng)中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私(sī)募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场(chǎng)外(wài)衍生品投(tóu)资要(yào)求上，明确(què)私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易(yì)，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要(yào)求。进一步细化对(duì)私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自(zì)行负责投资运作，不得为(wèi)金融机(jī)构(gòu)、其(qí)他私募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者(zhě)表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》如(rú)果按目前征求意见(jiàn)稿的(de)水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金(jīn)方(fāng)的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的整体运营和(hé)服务水平上，而非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过(guò)，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期(qī)安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减(jiǎn)少(shǎo破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗)新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要(yào)求、开展通道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获(huò)得须符合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例(lì)、债(zhài)券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同，约定明确的基金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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