核心观(guān)点(diǎn):在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股利收入(rù)作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面(miàn)需要稳定吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重定(dìng)价的(de)压吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗力过去以(yǐ)及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎(shú)回的趋(qū)缓也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处(chù)于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗(gè)板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比(bǐ)例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估(gū)有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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