核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确(què)定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为(wèi)投(tóu)资(zī)要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶(俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度(dù)俄罗斯语乌拉是什么意思 中国人可以说乌拉吗农(nóng)商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银(yín)行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估(gū)有望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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