金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的(de)，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。随着(zhe)气(qì)温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思以(yǐ)来，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同(tóng)比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际(jì)地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能源由于(yú)受(shòu)到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务价格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格回升也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产(chǎn)能(néng)继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格(gé)短期下行情(qíng)况还会延续。但(dàn)是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济(jì)运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消(xi学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思āo)费需求偏弱。近期(qī)居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也(yě)存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可(kě)能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年(nián)均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示(shì)，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格(gé)回落(luò)等(děng)，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策托(tuō)底无用？周(zhōu)期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在(zài)一(yī)定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端(duān)略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级(jí)城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地(dì)区收入修(xiū)复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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