大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察(chá)发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原(yuán)油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国(guó)内三(sān)西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体(tǐ)需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体(tǐ)处(chù)于(yú)第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息，后续值(zhí)得持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周期的迹(jì)象。“经历过(guò)前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能(néng)的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内(nèi)的成(chéng)品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无(wú)弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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