四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年(nián)以来(lái)银行(xíng)业已(yǐ)有三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家(jiā)中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发(fā)而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十年(nián)的数据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平(píng)基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制(zhì)建(jiàn)立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前(qián)4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银(yín)行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成本下(xià)降，存款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证(zhè标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ng)券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(t标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压uán)队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕(yù)情(qíng)况下(x标准大气压和常温常压，常温下的标准大气压ià)，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依(yī)然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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