2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化(huà)严(yán)重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材(cái)料成本得到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态(tài)，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据(jù)来(lái)看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一(yī)通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不(bù)容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能(néng)源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势娜能组成什么词，娜字能组什么词语(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均毛娜能组成什么词，娜字能组什么词语利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度超过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片(piàn)价(jià)格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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