金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第(dì)一只实现资本上市(shì)的白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股(gǔ)权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒行业中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀>

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业(yè)的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他(tā)升至新(xīn)华(huá)联集团(tuán)董事、董(dǒng)事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难，吴(wú)向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人。米卢(lú)穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的(de)福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀shì)首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费(fèi)在疫情(qíng)场(chǎng)景中并没有太受影响，次高(gāo)端(duān)库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价(jià)格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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