4月中国(guó)宏观数(shù)据(jù)预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低(dī)基数(shù)效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右(yòu)。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保(bǎo)持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升(shēng)——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百(bǎi)分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流指数较3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环比(bǐ)有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受(shòu)疫情影响较(jiào)大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低(dī)于2021年(nián)同期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及(jí)车展(zhǎn)等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一假(jiǎ)期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总(zǒng)收入均超过2021及2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至(zhì)2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤(bā)效应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据(jù)显示(shì)4月以来地(dì)产需(xū)求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同比回(huí)落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃(lí)库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交(jiāo)量环(huán)比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我(wǒ)们将重点(diǎn)关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度(dù)上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地方泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但(dàn)核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数(泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价(jià)格(gé)小(xiǎo)幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服(fú)装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续下(xià)行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续(xù)减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品(pǐn)价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价(jià)格走(zǒu)弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能录得880亿(yì)美元左(zuǒ)右。出口(kǒu)价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度(dù)指数（HDET）均值(zhí)录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增长有望保持高(gāo)速(sù)（参见2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外(wài)，我(wǒ)国(guó)和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不(bù)断优(yōu)化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见(jiàn)《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元(yuán)，一方(fāng)面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年初(chū)至(zhì)今的较强势头(tóu)、购房需求回升背(bèi)景(jǐng)下房贷(dài)/居(jū)民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行金融工具继续带动基(jī)建投资(zī)和企业中长期贷(dài)款增长(zhǎng)，信贷周期或(huò)继续保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债(zhài)、股权及政府债融(róng)资较去(qù)年同(tóng)期略有走弱。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关(guān)支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政(zhèng)的主要(yào)发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长(zhǎng)动能环(huán)比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：首页-哆唻咪批发商城(本店域名www.123pf.cn)-淘宝网 泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏