自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期(qī)投资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺(shùn)长城等基(jī)金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格菘也(yě)对(duì)市场2023年二季(jì)度的(de)表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能）很(hěn)可能是(shì)一次全新的(de)技术革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时(shí)“以静制(zhì)动”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基(jī)金在今年(nián)一(yī)季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也(yě)写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一(yī)季度(dù)增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报(bào)中谈及(jí)，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大(dà)量的行动(dòng)，而是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一(yī)季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第(dì)三大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年(nián)底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个(gè)股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来(lái)充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之后(hòu)，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考(kǎo)全球产业(yè)升(shēng)级(jí)的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务(wù)数(shù)据中，定量的数据可以用来(lái)检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业(yè)形成的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家公司(sī)感(gǎn)兴趣(qù)，那就看(kàn)看它的(de)年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读(dú)了(le)年报中的附(fù)注，你就会超过(guò)华尔街的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们(men)成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的(de)收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的行(xíng)业(yè)为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应(yīng)用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面(miàn)和(hé)估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则进(jìn)一(yī)步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投资(zī)操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市(shì)值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的(de)振芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合(hé)我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额(é)认知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一(yī)生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正(zhèng)在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得(dé)了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经济(jì)带(dài)入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持(chí)仓基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今(jīn)年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制的迹象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进(jìn)程(chéng)中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当(dāng)下权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复(fù)强调，我们并不(bù)具(jù)备精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来某(mǒu)个时(shí)点的周(zhōu)期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的(de)变(biàn)化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示(shì)，一季(jì)度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰(rǎo)动(dòng)。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续(xù)更长时间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关(guān)系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大(dà)。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和(hé)金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续(xù)关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们(men)可(kě)以(yǐ)将(jiāng)目光更多(duō)放在微观(guān)企业(yè)层面。可(kě)以看到很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总(zǒng)是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为(wèi)持有人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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