自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极(jí)回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎(zhā)实基本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维(wéi)持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资(zī)让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票(piào)市值占基(jī)金(jīn)净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在(zài)一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机(jī)会时(shí)全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金(jīn)的(de)第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金(jīn)的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控(kòng)股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经进(jìn)行了(le)减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业(yè)内首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很吸引人的一(yī)点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司的发(fā)展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来(lái)说，积(jī)累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资(zī)者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是这(zhè)一目标的(de)最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司(sī)不是好(hǎo)股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定(dìng)期报告并对(duì)财务数(shù)据(jù)进行系统(tǒng)整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报(bào)告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中(zhōng)，定量的数据可以用(yòng)来(lái)检验并修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公司的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着(zhe)长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科(kē)技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预(yù)测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高端(duān)制造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产业链的变化在市场定价中未(wèi)被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当(dāng)前市场的参与资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时(shí)间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表(biǎo)示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整(zhěng)体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一个过程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时(shí)间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等(děng)板块表现突(tū)出，而(ér)新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投(tóu)资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五(wǔ)大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍(réng)保留(liú)在前十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接(jiē)近30％心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思，贵州茅台也从上一季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的(de)生产(chǎn)效率，但客(kè)观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期收益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对(duì)产业和公司进行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享(xiǎng)了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获(huò)得超额认知、并最终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生(shēng)一(yī)样(yàng)，每(měi)天都可以做(zuò)选(xuǎn)择，但终(zhōng)其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次(cì)关键(jiàn)选择(zé)时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实(shí)质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主要城市的一二手房销售(shòu)持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前(qián)三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医学(xué)之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益(yì)于(yú)生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保持(chí)宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一些收(shōu)缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要(yào)重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未来(lái)我们依然(rán)会致力(lì)于心情五味杂陈啥意思，打翻了五味杂陈啥意思在优(yōu)质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能(néng)力(lì)，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带(dài)来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回(huí)报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率(lǜ)水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味(wèi)着高利率环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复(fù)苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入(rù)上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金融(róng)风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多(duō)是流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味(wèi)着全(quán)球无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济(jì)体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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